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[融资购买股票]兴证全球策略张忆东:“水牛”是幻觉“康复期”需要耐心

原标题:平衡市下的结构性行情 ——A股港股美股市场把脉
摘要
【兴证全球策略张忆东:“水牛”是幻觉 “康复期”需要耐心】中期来看,A股市场现在“经济差,持续大放水”的一致预期有可能被“打脸”。实施刺激政策来对冲短期经济困难是必要的,但2020年持续宽松的概率小。
  投资要点
  一、策略观点——严格围绕性价比做交易
  1.1、观点回顾:去年11月率先并持续推荐“中国核心资产新主角——先进制造业的核心资产”。20200131《价值投资的胜负手》逆向思维、下出价值投资的胜负手,先进制造业的核心资产最有希望穿越短期的迷雾。20200210《立足性价比做投资》中期立足性价比做投资,短期围绕宽松预期做交易,价值股将开始体现出更好的相对收益,新兴成长股里面港股科技龙头的性价比更强。
  1.2、行情展望:平衡市下的结构性行情,螺蛳壳里做道场
  第一,对年内行情性质进行微调---大盘指数的判断从指数牛市(即年涨幅20%以上)调整为平衡市(年涨幅10%左右),即螺蛳壳里做道场——大盘指数窄幅波动而结构性行情精彩
  1月中旬到年底大盘指数甚至可能是弱平衡市(涨幅正或负10%以内)。

  继续维持港股指数强于A股大盘指数的判断。

  除非发生“全球股市熊市”的小概率事件,否则,基于全球性价比较高的中国各领域的核心资产, A股和港股不可能出现系统性熊市。

  第二,年内行情的三阶段展望:“水牛”是幻觉,“康复期”需要耐心。中期来看,A股市场现在“经济差,持续大放水”的一致预期有可能被“打脸”。实施刺激政策来对冲短期经济困难是必要的,但2020年持续宽松的概率小。
  二季度一旦就业压力缓解后,中国政策基于战略定力而转向 “做长期正确的事”,特别是不能让“三大攻坚战”的收官阶段出现前功尽弃的风险。

  落实中美第一阶段协议,人民币保持稳定约束货币政策放松的持续性。

  年中前后通胀如果还维持高位对政策、股市的负面影响很可能强于当前。

  第三,经济“康复期”更要发挥资本市场直接融资功能、为实体服务。
  首先,融资相关的政策、机制将持续改革、创新,指数不会重蹈2015年“水牛、杠杆牛、泡沫牛最终股灾”的覆辙;再融资相关的投资、打新股策略将重新迎来持续活跃。

  其次,加速二级市场结构分化,赢家通吃,强者恒强。

  1.3、维持行情风格的判断:先进制造业核心资产主导的结构性行情有望贯穿全年。中长期结构性行情的源泉,来自于经济效率提高最明显的地方,未来更多年,中国高质量发展的相关领域都是结构性行情的主脉络。今年A股、港股,先进制造业基于性价比而不断轮换引领行情风骚,包括1)新能源汽车产业链:2)以5G、半导体、互联网、大数据、云为亮点的TMT产业链化工及新材料;3)节能和新能源产业链;4)精密制造;5)新材料及化工;6)生物科技等。
  1.4、投资策略——立足“性价比”做投资,价值股择时,成长股择股
  ——年内余下阶段的行情投资难度加大,无风险收益率在历史性低位,A股“好东西”短期估值已经不便宜了,而“便宜的东西”市场对其基本面有分歧。
  ——策略建议,2020年余下的时间,要围绕性价比做投资或者做交易。
  1)价值股下阶段性价比有望转化为大类资产配置的吸引力。随着无风险收益率走低以及经济刺激政策落地,地产、金融、中上游行业高分红低估值的核心资产,对配置型资金的吸引力增强。
  2)新兴成长股性价比的关键在于选股、选真正成长型核心资产,1季度的经营压力更容易分辨先进制造业的核心资产的“含金量”,届时有望迎来更好的买点。短期警惕“水牛思维”炒作,不建议盲目追高,当前创业板PE-TTM59.6倍处于2011年来82%分位数。
  3)跨市场看性价比,港股有全球估值洼地的价值股,高性价比的科技股龙头。
  二、兴业证券行业分析师最新观点汇总
  三、A股、港股、美股市场监测(注:本周指20200210-20200214)
  风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险
  报告正文
  一、策略观点——平衡市、结构性行情,港股的性价比更高
  1.1、观点回顾:中期立足性价比做投资,短期逆向思维、下出价值投资的胜负手
  观点回顾一:我们率先并持续推荐“先进制造业的核心资产”

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